地域銀行

政策金利が上がると、企業が折れる。7月に相次いだ地方銀行の損失開示と、大阪の決済代行・全東信の破綻を並べれば、そう読みたくなる。だが、その読みは半分は外れている。日銀は6月に政策金利を1.00％へ引き上げたが、これは1995年以来の高さにすぎず、物価上昇を差し引いた実質の金利はなお大幅なマイナスにある（第一生命経済研究所）。1％の金利それ自体が、借り手を押し潰しているわけではない。変わったのは金利の水準ではなく、その裏で回っていた仕組みのほうである。 数字は、確かに悪化している。2026年上半期の企業倒産は、帝国データバンクの集計で5335件、東京商工リサーチで5346件。前年同期比で6〜7％増え、TDBでは2年連続、TSRでは12年ぶりに5000件を超えた（帝国データバンク、東京商工リサーチ）。だが中身を見ると、金利の話ではない。負債5000万円未満の小規模倒産が全体の62％を占め、主因の8割は販売不振だ。物価高倒産は439件、人手不足倒産は237件、税金滞納倒産は126件と、いずれもそれぞれの集計開始以来の最多を更新した（東京商工リサーチ）。一方で、コロナ期のゼロゼロ融資を受けた先の倒産は157件と、前年から26％減った。コロナ対策という支えの効果は、すでに一巡している。折れているのはコストと人手と需要であって、利払いではない。淘汰の顔ぶれが、コロナの後遺症から、構造的な圧力へと入れ替わりつつある。 では、なぜ今なのか。ゼロ金利と過剰な流動性の時代には、三つのことが同時に起きていた。弱い借り手は借り換えを繰り返して延命でき、運用先に飢えた貸し手は審査を甘くし、埋まらない穴は新しい金が流れ続けるかぎり先送りできた。正常化は、この三つを一つずつ外していく。利上げは借り換えでしのぐ余地を狭め、過剰流動性が引くにつれ、甘い審査も穴の先送りも続かなくなる。2026年1月施行の取適法（中小受託取引適正化法）は、手形やファクタリングで下請に資金繰りの負担を回す経路まで塞いだ（公正取引委員会）。金利は引き金を引いているのではない。むしろ、これまで借り手を支えてきた足場を、一本ずつ抜いている。同じコスト高と人手不足が、支えを失った先で倒産に変わる。 むろん、反論はある。倒産の主因はコスト高と人手不足であって、正常化とは関係ない、レジーム転換というのは後付けの物語だ、と。半分は正しい。引き金はコストと人手だ。だが同じコスト高でも、借り換えと甘い審査と流入が効いていた数年前なら、ここまで倒産には転化しなかった。変わったのは圧力の強さではなく、それを受け止める支えの厚みである。 先月の「測れない淘汰」で、この支えの一つを追った（測れない淘汰）。銀行と手形が退いたあと、中小企業の運転資金は、売掛債権のファクタリングや、将来売上を裏づけにしたファイナンスへ流れた。専用の業法のない、統計にも映りにくい領域である。この層に共通するのは、流入が続くかぎり回るという性質だ。受取債権を先に現金化し、次の受取債権で埋める。流れが速いあいだは、穴は見えない。 その極端が、全東信だった（全東信の破産）。カード債権を早期に現金化する、機能で見ればファクタリングの一種である。20万店の水商売と飲食の与信を肩代わりし、その運転資金を、地元に貸し先のない地方銀行から集めていた。ただし全東信は、純粋な事例ではない。東京商工リサーチの調べでは、少なくとも20年前から粉飾を続け、実質で約605億円の債務超過だったおそれがある。だから「利上げが全東信を潰した」とは書けない。潰したのは自前の穴と、2024年の刑事事件で細った資金の流入だ。それでもこの一件は、パターンを凝縮して見せている。流入で回る信用と、利回りに飢えた地銀と、流れを止める引き金。引き金は金利ではなく、企業ごとに違う。 だから、これを「利上げが日本を壊す」の証拠に使うのは早計だ。政策金利は1％、市場や証券各社がみる着地点も1.5％前後（日経QUICK調査）で、実質金利はなおマイナスにある。いま表に出ているのは、旧レジームへの依存度が最も高く、最も深く隠されていた層である。金利の水準それ自体が、広く効いているのではない。正常化という局面の入り口で、いちばん無理をしていたものから順に、姿を現しているだけだ。連鎖ではなく、企業ごとの引き金による、断続的な露出である。 投資家にとっての含意は、地域銀行に置かれている。正常化は地銀の利ざやを改善する。その筋は正しく、強気の論拠になっている。だが同じ正常化が、これまで利ざやの外で利回りを稼がせてきた域外・業種外の危うい与信を、順に表に出していく。表の利ざや改善と、裏の与信費用は、同じ一枚のコインだ。全東信に貸した6行の引き当て、たとえば東和銀行の58億8600万円は、その裏側の最初の実測値にすぎない。強気筋は、コインの表しか見ていない。次にどこが出るかを探すなら、見るべきは非銀行の立替・ファクタリング層と、開示の薄い地銀の域外与信である。その非銀行層は、全東信の債権者一覧にすでに顔を出している。貸付型クラウドファンディングのバンカーズが約21億円で名を連ね、その先には個人の資金がある（日本経済新聞）。地域銀行セクターに強気転換しない理由は、また一つ増えた。 （本稿は特定の投資行動を推奨するものではない。全東信の粉飾および債務超過は東京商工リサーチの調べに基づく現時点での疑いであり、確定した事実ではない。数値は日本銀行、帝国データバンク、東京商工リサーチの公表資料および各行の適時開示に基づく。）

ほとんどの人が名前も知らない会社が、7月6日に破産した。大阪のクレジットカード決済代行、全東信である。だがこの一社は、全国の飲食店と夜の街の資金繰りを支える配管として働いていた。負債総額は約1259億2900万円。1000億円を超える破綻は2025年12月のドローンネット以来で、今年最大の倒産である（帝国データバンク、東京商工リサーチ）。そしてその破綻は、複数の地方銀行を道連れにした。 東和銀行の開示が、わかりやすい入り口だ。群馬の第二地銀である同行は7日、全東信への貸出金80億円のうち、担保などで保全されていない58億8600万円を2027年3月期に引き当てると発表した。純資産の8.83％が、単一の取引先に消えた計算になる（日本経済新聞、東京商工リサーチ）。だが本当の話は、その数字の外にある。 破産の二日後、東京商工リサーチが破綻の裏側を公表した。全東信は業績悪化を隠すため、少なくとも20年前から決算を粉飾していた疑いがあるという。手口は、預金残高の水増しが約170億円、架空債権が約154億円、無価値に近い営業権の過大計上が約88億円。加えて、加盟店に対する未払いの立替精算金約217億円が、帳簿に載っていなかった。帳簿上は約24億8000万円の資産超過だった純資産は、これらを是正すると約605億円の債務超過だったおそれがある（東京商工リサーチ）。今年最大の倒産は、20年かけてふくらんだ穴を隠しきれなくなった末の破綻だった。 全東信が手掛けていたのは、飲食店がカード決済で得た売上金を、カード会社の入金より先に立て替えて店に振り込むサービスである。手数料はそこから取る。カード会社の入金は通常数週間先になるため、この早期入金は資金繰りの細い小規模店にとって命綱だった。業界初という週2回・月6回の速さを売りに、2018年時点で加盟店は20万店を超えた（帝国データバンク）。スナックやキャバクラ、ホストクラブなど、カード会社の審査が通りにくい夜の業種が、この会社の柔軟さに乗っていた。つまり全東信は、銀行が正面から取らない水商売の与信を肩代わりする、影の決済インフラだった。 見方を変えれば、全東信がやっていたのはファクタリングだ。加盟店がカード会社に対して持つ受取債権を、満期前に現金化する。担保は将来入ってくるカードの売上金、稼ぎは立替期間の手数料。先月の「測れない淘汰」で、銀行と手形が退いたあと、中小企業の運転資金が売掛債権のファクタリングという非銀行の受取債権ファイナンスへ流れ、専用の業法のない領域で膨らんでいると書いた（測れない淘汰）。全東信は、その同じ構造が決済の層で現れた一例である。違うのは債権の種類だけだ。売掛金ではなくカードの売上、相手は町工場ではなく夜の街。銀行の外で受取債権を資金化するという機能は、同じである。 では、その負債は誰の金だったのか。ここで最初の直感は裏切られる。地銀6行が7日までに開示した貸出金は合計約192億円。これを見て、残りは加盟店から預かった売上金だろうと読める。だが違った。帝国データバンクは、破産申請時の負債を約1151億円とし、「金融機関からの借入金を中心に」構成されると説明している（帝国データバンク）。冒頭の1259億円が2025年3月期末の帳簿上の総額であるのに対し、この1151億円は申請時点の数字で、基準の時期が異なる。どちらで見ても、負債の主役は加盟店ではなく金融機関だった。加盟店への立替金は、東京商工リサーチの把握で約217億円。しかもこの立替金は、先に見たとおり帳簿の外にあった。6行の192億円は、その借入の氷山の一角にすぎない。 東京商工リサーチの見立てが正しければ、筋はこう通る。20年のあいだ損失を隠しながら、全東信は帳簿に架空の預金と債権を積み、実際の穴は借入で埋め続けた。早期入金の運転資金という名目で、地元に貸し先のない地方銀行や信用金庫から金を集める。粉飾された決算は健全に見えるから、貸し手は疑わない。集めた金で加盟店に立て替え、古い穴を回し、また借りる。流入が続くかぎり、20年でも回った。止めたのは2024年の刑事事件である。決済という信用そのものを預かる会社が組織犯罪処罰法で書類送検されれば、貸し手もカード会社も身を引く。新規の借入が細れば、架空の帳簿では穴を埋められない。準自己破産だった。引き金を引いたのは債権者ではなく、逃げ場を失った会社自身である。 その刑事事件は、破綻の二年前に起きた。2024年1月、通常はカード決済の加盟店審査が通らない飲食店に決済をさせるため、他人名義で加盟店契約を結んだとして社員らが逮捕された。東京本社の営業本部長が私電磁的記録不正作出・同供用の疑いで警視庁に逮捕され、その後、会社も組織犯罪処罰法違反の疑いで書類送検されている（帝国データバンク）。書類送検は起訴でも有罪でもなく、逮捕されたのは代表者ではない。だが、新橋のいわゆるぼったくり店にカードを使わせるための名義貸しという容疑は、この会社がどの層の与信を担っていたかを、粉飾とは別の角度から照らす。 借入が主役だとしても、加盟店が救われるわけではない。約217億円の未払立替金は、そもそも帳簿に載っていなかった。加盟店の売上金は全東信の固有財産と混ざり合い、分けて管理されてはいなかった。破産手続きのなかで、この金は担保も優先権もない一般の破産債権となる。配当を待ち、戻るのは額面のごく一部にとどまる公算が大きい。しかもその売上金は、加盟店がすでに仕入れや家賃に回した後の金だ。週2回・月6回の早い入金を前提に資金を回していた店ほど、入金が止まれば黒字でも現金が尽きる。日本飲食団体連合会（食団連）は破産当日に緊急の注意喚起を出し、端末の即時停止と未入金額の集計、代替決済の手配を呼びかけ、日本政策金融公庫のセーフティネット貸付やセーフティネット保証1号の適用に向けた働きかけを進めている（食団連）。中小企業庁は8日時点で、全東信を保証の指定事業者とはしていない（東京商工リサーチ）。淘汰の第二波は、まだ数字になっていないだけだ。 氷山の水面下には、まだ姿の見えない貸し手がいる。7日までに開示した6行の地盤を並べると、話の輪郭が見える。群馬の東和銀行が80億円、三重の三十三銀行が50億円、山形のきらやか銀行（じもとフィナンシャルグループ）が27億円、新潟の大光銀行が15億円、高知銀行が12億円、島根銀行が8億円（東京商工リサーチ、時事通信）。7日までに開示したこの6行は、いずれも大阪の外の銀行だった。だが9日にTSRが申立書からまとめた債権者一覧は、より大きく、そして地元の名前が筆頭に立つ。負債総額1151億円のうち金融債権者は63社・貸付総額1130億円で、最大の債権額は大阪の近畿産業信用組合の約219億円だった（信組自身は貸出124億5600万円、純資産の6.0%、引当後も黒字を見込むと開示している）（日本経済新聞）。次いで東京スター銀行が80億円、山口銀行が75億円（担保で保全、与信費用なし）、大阪厚生信用金庫が60億円超、東京地盤の第一勧業信用組合や静岡銀行など域外の名も並ぶ。貸付型クラウドファンディングのバンカーズも約21億円で債権者に名を連ね、個人投資家に損失が及ぶ可能性がある。金融庁は、信用金庫・信用組合まで含めて実態調査に乗り出した（日本経済新聞）。借入が負債のほぼ全てで、6行の192億円は氷山の一角にすぎない。 これは偶然の分布ではない。日銀の正常化が進み、地域銀行が長く抱えてきた問題が表に出てきた。縮む地元市場が、弱い銀行を域外・業種外の、自前では十分に審査できない信用へ押し出す。その圧力が最悪の形で表れたのが、全東信だった。20年におよぶとされる粉飾を、外部の監査人も取引銀行も見抜けなかった。あるいは、利回りの前に問う気がなかった。粉飾は帳簿が健全に見えた理由を説明するが、地元に貸し先のない銀行がそもそも夜の街にまで手を伸ばした理由は説明しない。その選択は、銀行自身のものだ。純資産の8.83％を大阪の水商売決済代行に賭けた東和銀行の与信集中は、その象徴である。なぜその与信を持っていたのかを、銀行は説明していない。だが6行が同じ相手に揃って焦げ付いた事実は、個々の判断ミスではなく、地域銀行に共通する飢えを指している。東和銀行の株価は7日午後に下落に転じ、前日比8.5％安の1401円で引けた（ブルームバーグ、7月7日）。市場はこの一件を小さくは見なかった。 「測れない淘汰」の眼目は、コロナ後の中小企業の淘汰が統計の網に引っかからないまま進む、という点にあった。今回はその裏返しである。しかも今回は、統計から漏れていただけではない。20年にわたって帳簿の上に伏せられていた疑いのある与信が、一度に、東和銀行の58億8600万円、三十三銀行の27億円、そして約605億円の債務超過という桁で噴き出した。一社の決済代行が止まると、20万の加盟店の資金繰りと、地銀の決算が同時に傷つく。見えなかったものが、突然、桁で見える。 投資家にとっての含意は限られるが、方向ははっきりしている。地域銀行セクターに強気転換しない理由が、また一つ増えた。日銀正常化は地域銀行の利ざやを改善する。その筋は正しい。だが同じ正常化は、地元で運用先を失った銀行を域外の危うい与信へ押し出す圧力でもある。全東信は、押し出された先に何が待つかを見せた。隠された穴と、それを埋めていた地銀の金である。 （本稿は特定の投資行動を推奨するものではない。粉飾および債務超過は東京商工リサーチの調べに基づく現時点での疑いであり、確定した事実ではない。数値は各行の適時開示、帝国データバンク、東京商工リサーチ、日本経済新聞、時事通信の報道に基づき、負債の内訳や金額は破産手続きの進行に伴い変動しうる。）